SpaceX S-1 招股书：星链是金矿，火箭仍亏钱，Anthropic 月付 12.5 亿
文章摘要
SpaceX 终于交了 S-1，目标是约 2 万亿美元（2 trillion）估值的史诗级 IPO。这份招股书第一次让外界看清这家高度神秘公司的财务结构，而几个数字让整个 HN 评论区目瞪口呆。
2025 年完整财务：营收 187 亿美元（2024 年 140 亿），净亏损 49 亿，运营现金流 +68 亿，资本开支 207 亿。也就是说 SpaceX 仍然在烧钱扩张，主要靠投资人和债务弥补现金缺口。业务分部数据揭示了更有趣的图景：
- Starlink / 连接业务：营收 114 亿美元，运营利润 44 亿——被评论区形容为”a real cash machine（货真价实的印钞机）”，是整个 SpaceX 唯一能赚钱的板块。
- 太空 / 发射业务：营收 41 亿，运营亏损 6.57 亿——猎鹰 9 / Heavy 已经盈利但 Starship 巨额投入仍在拖累报表。
- AI / xAI / X 板块：营收 32 亿，运营亏损 64 亿——这块业务是把 xAI 和 X（推特）合并报表后的数字，单是这一块就吃掉了所有 Starlink 利润还要多。
最炸裂的单条信息：招股书披露 Anthropic 将在 2026 年到 2029 年 5 月期间每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元，用于在 Colossus 数据中心租用算力，总金额接近 600 亿。这意味着 Anthropic 已经成为 SpaceX 系统里比 Starlink 还大的单一营收来源，也意味着 xAI 和 Anthropic 居然是在共用 Colossus 设施。Starlink ARPU（每用户月均收入）正在下滑：2023 年 99 美元 → 2025 年 81 美元 → 2026 Q1 仅 66 美元，市场已开始担心饱和。
HN 评论精华
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burnerRhodov3：用一段计算把 Anthropic 合同的物理量级拆给大家看——12.5 亿/月对应约 0.5 GW 算力，未来上升到 1 GW；1 GW 大概是 7400 个 NVIDIA NVL72 机柜（每柜 1.47 吨），物流和能源都是天文级。这条评论还顺手算了 Starship 单次发射的边际成本曲线。
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关于 Anthropic 月付 12.5 亿的连锁效应：评论区一致认为这是最大单笔的”AI 循环交易”信号——Anthropic 拿 Google / Amazon 的钱付给 SpaceX 数据中心，SpaceX 再投入到火箭和 Starlink，钱的流向开始让人警觉是否构成账面循环。
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habosa：从散户视角发出警告——”我们就是这场 IPO 里的流动性。SpaceX 会比任何 IPO 都更快地从你的指数基金里拿走更多钱，条件还比任何一次 IPO 都更不利。即使你看好这只股票和估值，也应该对这类零售操纵感到不安。”
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mvkel：分析 Musk 在 SpaceX 业务上的”言行差”——”他一边说 AGI 还有 2 年到来、迟一年就破产，一边以高溢价大举买入算力。他实际信念更像是 ~10% 概率 1–3 年内 AGI，~40% 概率 4–8 年，剩下不知。这是为多个未来同时下注，看起来矛盾但内在逻辑通顺。”
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对 ~2 万亿估值的质疑：多人指出 SpaceX 现金流是负的、净亏损接近 50 亿、AI 板块每年烧 60+ 亿——”这种财务表现的公司 IPO 估值过万亿都已经离谱”成为高赞观点。少数辩护者认为 Starlink 单独估值就有 5000 亿，加 Starship 期权价值，2 万亿勉强可对应。
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Starlink ARPU 下滑解读：技术派认为这是产品下沉到第二、三档市场的必然——从北美高 ARPU 用户扩到全球低 ARPU 用户，单用户价值下降但总营收上升，是 Verizon / Comcast 早年都走过的路。但有人担心 LEO 卫星单星容量有限，规模扩到下一个量级就要重新发射一倍以上的星座。
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Curosinono：质疑”太空数据中心”这一长期叙事——”Starship 今天才首飞，连低轨可靠性都没证明；GPU 机柜要重新设计、冷却面积上百平方英尺、能量传输难度极大；每颗卫星都要应对微流星、太阳风。这个故事至少 10 年内只是 PPT。”
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panick21_：替 SpaceX 工程辩护——”评论里的怀疑论很多都是没做过任何建模就开火。SpaceX 公开过轨道和回收的模拟，比这里很多人手算的可靠。怀疑公司战略可以，但别把人家的工程当骗局。”